作家｜Eastland

头图｜视觉中国

特锐德（SZ: 300001）主营户外箱式电力开采、户内开关柜等变配电开采起家，如今广为东谈主知的是新能源车充电业务。

充电业务收入约占特锐德营收的40%；充电结余数、充电量“双第一”，让这家公司站上了风口，最新市值194亿、动态市盈率越过100倍。

2023年H1，中国新能源车销量达374.7万辆、同比增长44.1%。结尾6月末，新能源车保有量达1620万辆。新能源车补能需求增长壮健，看好特锐德的投资者觉得充电桩业务一册万利。殊不知，在现存利益分派步地下，充电桩业务是“万本一利”。

对上市公司而言，投建、运营充电桩赚几许钱不病笃，病笃的是不错普及估值。

充电收入占比逐年普及

1）宁为鸡口，浮浅牛后

2021年，特锐德营收按行业分为铁路系统、电力系统、煤炭系统和充电业务四部分。

2022年，分类口径变更为新能源发电、电网、计谋新兴产业、电动车充电。步地原地拔高。

2020年起，充电收入在营收中的比例逐年普及：2020年20亿、占比27%；2021年31亿、占比33%；2022年46亿、占比39%；2023年H1收入24亿、占比42%。

常言谈：“宁为鸡口，浮浅牛后”。2022年，中国主要电力企业完成投资1.25万亿，特锐德70亿开采价钱收入连“牛后”都算不上。

但在充电桩鸿沟却是都备的“鸡口”。结尾2023年6月末，特锐德旗下“特回电”公司运营充电桩42.8万台，市集份额约28%；2023年H1，充电41亿度，市集份额约26%。

2）限度不等于限度上风

2018年充电11.3亿度（2017年为4.4亿度），自营/托管充电桩12.1万台。通过具有两层架构的合伙东谈主体系，特锐德与各地政企结伴栽培90家子公司。

2020年末，子公司127家。2021年末，与越过100家政府平台栽培结伴公司。2022年末，独资、结伴公司共计超200家，其中结伴公司超100家。也即是说，2022年与政府栽培结伴公司的数目莫得净加多。

结尾2023年8月，特锐德（特回电）运营充电桩45.1万台，居第一。星星充电、云快充分袂运营40.8万台、37.9万台，居第二、第三位。特锐德当先上风正在松开。

2023年上半年181天，特锐德总充电量为41亿度。以期初、期末充电桩数目的均值（39.6万台）为分母，野心出每个充电桩平均充电量为1.04万度，平均每天57.3度。

用雷同的算法，2021年、2022年每桩逐日平均充电量为50.1度、52.5度。固然逐年普及，但增速收窄。

2023年8月，宇宙公用充电桩总充电量约32.6亿度，平均每桩每天47度电。特回电市集份额达26%，运营成果略高于宇宙平均水平，限度上风不昭彰。

投资栽培充电桩需要大都资金，由特锐德匡助子公司得回银行贷款惩处。结尾2023年6月末，特锐德保证借债、信用贷款、典质及保证组合借债共计16.4亿。其中，“特回电股份”的7笔借债共计7.9亿，“成都特回电”2笔贷款共计1.02亿，“上海特回电”2笔借债共计1.07亿，“武汉特回电”借债3594.6万。

中国燃油车保有量越过3亿辆，新能源车仅1600多万辆，增漫空间极大。2023年2月工信部等八部门麇集发布见告，提倡“新增巨匠充电桩与新能源车践诺数目比例力求达到1:1”。

巨匠充电桩达到数千万仅仅技术问题。结尾2023年8月末，巨匠充电桩数目还不及500万台。将来有几十倍增漫空间，赛马圈地还莫得启动。这对先驱特锐德并不是好音讯。

对中石油、中石化两大巨头而言，燃油车注定被替代，加油站如何办，天然要向充电站过渡。最近中石油收购了普天新能源。

充1度电赚2分钱

1）度电收入、成本、毛利润

2019年，充电量21亿度，充电收入、成分内别为22亿、16亿。度电收入1.04元、度电成本0.78元、毛利润率25.5%。

2021年，充电量42亿度，较2019年增长100%，充电收入、成分内别为31亿、24亿。度电收入0.74元、度电成本0.58元、毛利润率22.1%。

2023年H1，充电量11亿度，接近2021年全年，收入仅为2021年的四分之三。度电收入、成分内别为0.58元、0.5元，毛利润率跌破14%。

2019年每充一度电毛利润0.26元，2023年H1降至0.08元。不到四年，度电毛利润跌去三分之二。

2022年，特锐德充电业务收入、成分内别为23.67亿、20.37亿，毛利润3.3亿、同比增长27.2%。

2023年H1，特锐德充电业务收入、成分内别为45.69亿、36.97亿，毛利润8.7亿、同比增长34.9%。

2021年以来，特锐德充电业务毛利润普及完全来自运营充电桩数目的增长。而每台充电桩创造的毛利润快速下落：

2021年，单桩日充电50度，毛利润8.2元，每度电赚0.16元毛利润。

2022年，单桩日充电53度，毛利润7.8元，每度电赚0.15元毛利润。

2023年H1，单桩日充电57度，毛利润4.6元，每度电赚0.08元毛利润。

英超裁判公司今日公布了当时VAR确认时的沟通音频。

2）特回电净利润

特锐德以“特回电”品牌运营充电业务。

2020年泄露了三家子公司——成都特回电、青岛特回电及特回电（本部）。成都特回电净钞票2.7亿、净利润3509万；青岛特回电净钞票负1151万、净失掉2962万；特回电（本部）净钞票18.5亿、净失掉3786万。三家公司净钞票共计21亿、净失掉3238万。只好成都特回电一家收货。

2021年启动，充电业务统一泄露。

2021年末，特回电净钞票22亿（略高于2020年），净失掉5132万。以全年充电量（42亿度）为分母，每充1度电净失掉1.22分钱。以年头、年末充电桩平均数为分母，每桩每天净失掉0.61元。

2022年情况有所改善。特回电净利润2600万，以充电量（59亿度）为分母，度电净利润0.44分；每桩每天净利润0.23元。

2023年H1，特回电充电量达41亿度、净利润7132万，以充电量（41亿度）为分母，度电净利润1.74分；每桩每天净利润1元。

特回电终于启动盈利！

市集份额第一的充电运营商，40多万电桩，单桩日充电量略高于宇宙平均水平，每充1度电利润不到2分钱，每个充电桩每天净利润1元钱。鉴于消费者承受才调，度电净利、单桩净利进一步增长的空间不大。

假定特锐德运营的是40万个泊车位，省去充电桩的建安成本和日常运营成本，还毋庸研发，每个车位每天不会只赚1块钱吧。

尽管新能源车抓续热销，充电需求蓬勃。但到现在为止，栽培/运营充电桩除了拔高估值，本人不是好商业。

充电难不会毛糙惩处

有东谈主觉得中国事“基建狂魔”，各人有需求加上政府深爱，大都栽培充电桩，充电难的问题不错很快得到惩处。其实否则。

1）车桩比逐年下落

2020年末，中国新能源车、充电桩保有量分袂为492万台、168万台（公桩81万台、私桩87万台），总车桩比为2.9:1。

连年来，充电桩保有量增速总体上高于新能源车销量，车桩比震动下行。2023年二季度末，新能源车保有量达1620万辆，充电桩保有量亦增至660万台，车桩比跌破2.5:1。

跟着车桩比逐年下落，充电丢脸似得到缓解，本色情况并非如斯。

2）公桩缺能源、私桩缺要求

来源要看到，存量充电桩中私桩占比大于公桩，且私桩增速远高于公桩。

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2020年，公桩、私桩增量分袂为29万台、17万台。年末充电桩保有量达168万台、较年头净增46万台，公桩、私桩孝顺率分袂为63%、37%。

2021年，公桩、私桩增量分袂为34万台、60万台。年末充电桩保有量达262万台、较年头净增94万台，公桩、私桩孝顺率分袂为37%、63%。

2022年，公桩、私桩增量分袂为65万台、144万台。年末充电桩保有量达470万台、较年头净增208万台，公桩、私桩孝顺率分袂为31%、69%。

2023年H1，公桩、私桩增量分袂为35万台、154万台。6月末充电桩保有量达660万台、较年头净增190万个，公桩、私桩孝顺率分袂为19%、81%。

2023年上半年，公用充电桩保有量平均每月加多5.9万台，而新能源车平均月销量越过50万辆。

公用充电桩增速严重滞后的根底原因是投资收益不睬念念。特回电每桩每天净利润才1块钱，而投建一台动辄数千元，里面收益率太低。

公桩增长跟不上新能源车销量的重要是穷乏利益驱动，制约私东谈主充电桩增长的则是客不雅要求。

“私桩”常常在用户购车时剿袭配建。十几万、几十万购车款都花了，没东谈主昂扬“祼奔”。装配私东谈主充电桩的用度也弗成问题，何况新能源车企业会提供如此这般的优惠及便利。

2023年1~8月，中国新能源车销量达530万辆。8月末私东谈主充电桩保有量494万台，较年头净增203万台，相配于新能源车销量的38.3%。

六成以上购车者难以遂愿。原因不过乎物业作风寂然、小区电力容量不及、本东谈主莫得固定车位等。

3）存量车公桩比

领有私桩的车主不会与东谈主分享，何况会络续使用巨匠充电桩。因此，莫得要求配建私桩的车主，公桩是独一的补能神志。以公用充电桩保有量为分母野心车桩比，不错更准确响应新能源车充电便利性。

2020年末，存量车公桩比为6.1:1，远高于总车桩比（2.9:1）；2021年、2022年新能源车销量井喷，年末保有量分袂达到784万辆、1310万辆，存量车公桩比按序攀升至6.8:1和7.3:1。

2023年6月末，新能源车保有量达1620万辆，存量车公桩比达7.5:1，总车桩比为2.45:1。一个变调高、另一个变调低，误导性极强。

充电难与堵车相似：车多了路堵，于是修路；路畅了汽车销量大增，更堵；于是还得修路……

除了建桩，还有其他缓解充电难的旅途

新能源车保有量正在高速增长。合理的投资讲演机制尚未造成，老本的积极性莫得触发，因此公桩投建“慢半拍”。

笔者曾预言：“充电难”“锂价贵”会减缓新能源车替代燃油车的进度。来源，对插电混动车而言充电不是刚需，消费者不会被里程蹙悚劝退。其次，插电混动车的电板容量仅为纯电动的四分之一到三分之一，对锂、钴、镍的消费大幅减少。

纯电动车不是此岸，仅仅过渡。与之比拟，插电混动是更好的过渡决议。

2023年1月~8月，中国新能源车销量超530万辆、同比增长近40%。其中，纯电动车销量约380万辆、同比增长26%；插电混动车销量约150万辆、同比增长87%。与此同期，碳酸锂价钱却抓续低迷，最新报价不到20万元/吨。

若莫得插电混动车，新能源车销量增速细则没这样高、碳酸锂价钱不会这样低。

*以上分析仅供参考，不组成任何投资建议